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中国の仕組み金融市場は、2025年に14%の力強い回復を見せた後、2026年も約2兆3,000億元（3,320億米ドル）とほぼ横ばいで推移する見通しです。表面上の数字は安定を示しているものの、裏側では各資産クラスが大きく異なる方向へ動いており、発行体と投資家の双方にとって機会と不確実性の両方をもたらしています。 2026年は、一斉的な拡大や縮小ではなく、証券化市場内での資産ローテーションの年となりそうです。一部のセグメントが加速する一方、他のセグメントは停滞したままにとどまるでしょう。
2025年の反発を牽引した要因
2025年の総発行額は2兆3,000億元に達し、3つの規制体制すべてにわたる堅調さに支えられました。
• 証券監督管理委員会（CSRC）の枠組み：前年比＋17%。リース債権、消費者ローン、中小企業関連資産が牽引。
• 全国銀行間市場交易商協会（NAFMII）の枠組み：＋9.3%。小口ローンを裏付けとした信託会社の発行が中心。
• 信用資産証券化（CAS）の枠組み：＋8%。不良債権を裏付けとする証券化が急増。
報告ベースの準REIT発行額は減少したものの、準REITとインフラREITを合わせた調整後発行額は1,500億元超に達し、利回り志向の実物資産に対する投資家の根強い需要が浮き彫りとなりました。
2026年の資産クラス別発行見通し
準REIT・インフラREIT：明るい材料
2026年も発行は堅調を維持する見込みです。主な背景として以下が挙げられます。
• 安定したインカム創出資産への需要
• 資産保有者によるバランスシートの最適化
• 私募ストラクチャーを通じた迅速な実行
ただし、正式に格付けされる取引が少ないため、伝統的なABSセクターと比べて見通しの透明性は低い状況です。
自動車ローンABS：反発の兆し
4年連続の減少を経て、自動車ABSの発行額は2025年に約1,190億元で底を打ったと見られます。
2026年の主な追い風：
• 銀行による積極的な自動車融資競争を抑制する規制指針
• 自動車ファイナンス会社の市場シェアの段階的な回復
• ローン成長再開に向けた資金調達手段としての証券化活用の拡大
ただし、2025年の需要前倒し効果による急増の後、乗用車販売の鈍化が予想され、2026年の小型車販売台数は前年比1〜3%減と予測されることから、反発の勢いは限定的となる可能性があります。
クレジットパフォーマンスは引き続き堅調で、延滞率はコロナ前水準を上回っているものの依然管理可能な範囲にあり、シニアトランシェの格付け安定性を支えています。
RMBS：依然として低迷
住宅ローン担保証券（RMBS）は引き続き沈滞が続く見通しです。
• 2025年の新規発行：ゼロ
• 新規発行体からの問い合わせ：なし
• 不動産販売の低迷と銀行のバランスシート圧力の緩和
既存RMBSは引き続き償却が進んでおり、ローンプールの成熟度が高いことから担保パフォーマンスは概ね安定しています。本格的な再始動には、不動産販売と住宅ローン組成の数四半期にわたる回復が必要と見られ、2026年中の実現は見込みにくい状況です。
消費者金融ABS：規制の不透明感
認可を受けた消費者金融会社による直接ファイナンス（証券化を含む）は、規制環境の変化を背景に停滞しています。信託ストラクチャーを通じた発行は一部継続しているものの、全体的なモメンタムは弱まっています。
ABS・金融債合算の発行額は2025年に大幅減少し、2026年の小売売上高成長率がわずか2.7%にとどまると予測されることもあり、回復の見通しは依然不透明なままです。
設備リースABS：静かな安定感
設備リースABSは市場における最も安定した柱のひとつであり続けており、2025年の総発行額の約15%を占めています。
• 3年間にわたり発行量は安定的に推移
• 粒度の細かい分散した担保プールへの関心が高まる
• クレジットパフォーマンスはオリジネーター戦略によって異なるが、全体として管理可能な水準
資産クラスの成熟に伴い、2026年は格付け取得件数の増加が見込まれます。
総括
2026年の中国の仕組み金融市場における焦点は、成長か縮小かではなく、資産の再配分にあります。
• 堅調：準REIT、インフラREIT、自動車ABS、設備リースABS
• 低迷：RMBS、消費者金融ABS
• テーマ：規制の影響、セクター固有のファンダメンタルズ、利回りと透明性を重視する投資家の選好
市場参加者にとって2026年の成否は、総発行量の増減よりも、選別力、ストラクチャーの質、規制への適合にかかっています。
